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油價閃崩!傳言又起 特朗普對伊朗制裁口風有變松跡象

時間:2019-06-03 08:09:58    來源:淘寶貨源網    瀏覽次數:    我來說兩句() 字號:TT

  5月最后一個交易日,市場先是傳出美國延遲對伊朗石化行業制裁的消息打擊市場本已脆弱的信心,隨后對墨西哥發出征稅威脅,另外宣布自6月5日起終止對印度的普惠制待遇,特朗普的威脅表明“沒有哪個國家是安全的”,這加劇了對全球經濟與石油需求的擔憂,最終全球原油市場全線大跌,INE原油跌幅6.62%,NYMEX原油收盤跌幅5.71%,至此5月NYMEX原油期貨跌超16%,創去年12月以來最大單月跌幅。

  在4月底寫月報時,斟酌了些許時間最終將其定為《盛為衰之始,5月高位下的原油市場調整是主基調》,從三月份開始我們就發現市場出現了一些不好的信號,尤其是需求端中國市場的表現留下了很多隱患,但在那個時間段市場熱炒的是OPEC+的超預期減產效果,炒的是伊朗制裁問題,市場關注的焦點在于對供應端的擔憂。但隨著4月底各類利多題材的兌現,我們判斷5月市場大概率會進入調整期,時間走完5月我們回頭看,原油供應端還是那個趨緊的局面,布倫特的月差結構就是最好的體現。

  但是市場的心態完全不一樣了,從4月下旬到5月上旬市場完成了主流觀點的轉變,隨后近2周時間市場走出了幅度超10%的大幅下跌,而現在如果你處在產業客戶群體中,會深刻的體會到當前煉油產業的悲觀情緒:從煉廠到貿易商,甚至終端銷售都對油價非常的悲觀。那么未來的原油市場還會如何演繹呢?

一、供應端在接下來會有哪些大的變化

  6月供應端整體應該還是偏緊,主要考慮到以下幾點:

  OPEC+減產期延長應該沒有什么意外,如果說油價沒有深幅回調,可能像俄羅斯、伊拉克等部分國家對減產觀點會有松動,但油價一個月就跌成這樣,大部分國家都不敢輕舉妄動了,誰也承擔不了油價崩盤的責任。而且過低的油價也難以形成增產欲望。因此順水推舟地執行減產協議也就是各家的最好選擇。據沙特石油部長稱,沙特仍將在5—6月份維持980萬桶/日的產量。另外管道污染問題導致俄羅斯5月1日至5月29日原油產量從4月的1123萬桶/日降至1112萬桶/日。而伊朗方面4月份其原油出口已經下降到了86萬桶/天,而5月更是有數據顯示再次折半僅有40萬桶/天的出口量。因此從供應端來看目前短期內原油市場仍將是呈現偏緊的局面。石油輸出國們已經非常謹慎,尤其是沙特多次通過各個場合表態不會再盲目增產讓供應端出現過剩局面,不會再讓脆弱的油價再重現去年四季度的暴跌。

  美國方面,近期國內供需壓力又有增加跡象,2019年上半年美國國內自身產量增加低于市場預期,而且上半年美國繼續加大出口力度,一度在一季度很好的平衡了國內過剩的局面,但進入二季度隨著時間推移,原油庫存和全口徑庫存均開始呈現對油價不利的變化,尤其是近期全口徑庫存的累庫值得關注,如果再有惡化,再疊加美國國內產量增加的落地將再現過剩局面,這是不利于油價的一面。

  而伊朗問題是否激化,這是供應端當前的最大變數。但這個變數我們認為很可能不會出現。雖然在5月份中東地區各種小規模動蕩不斷,早期油輪爆炸、管道遇襲等事件不斷醞釀緊張氛圍,近期伊拉克北部基爾庫克市當晚發生連環爆炸,沙特國王Salman指責伊朗威脅到全球航運安全,宣稱“伊朗的地區活動破壞聯合國安全條約、也威脅到全球石油供應”等等一系列事件試圖激化矛盾。但在此背景下伊朗方面盡可能的保持了克制,日前伊朗最高領袖哈梅內伊強調伊朗不會與美國開戰,也不會就伊朗核協議與美國談判,市場也逐步意識到中東地緣動蕩局勢可能是有人刻意為之,綜合評估伊朗問題激化概率較小,帶有目的性的小規模事件對油價提振力度有限,資金對此類短期行為顯然保持了相對理性的態度。

  而更為微妙的是市場上有消息稱美國計劃再一次延期伊朗制裁,允許那些前期進口量不足的國家繼續進口伊朗原油。雖然具體到底延遲制裁會開多大的口子還有待進一步落實,但伊朗常規200多萬桶/天的出口量足以讓市場充滿想象,特朗普政府對伊朗制裁確實口風有變松跡象,其實從伊朗出口雖然還不是0但是已經不及之前正常出口的零頭的現實,在我們看來美國的目的很可能已經實現了。

  通過從OPEC+減產延續性、伊朗等國的被動減產和美國市場的綜合評估之后,我們認為供應端在并不是油價走熊的核心原因,但延遲伊朗制裁卻在當前市場情緒悲觀的局勢下助推油價下跌作用明顯,但下半年供應端可能會隨著美國產能的釋放出現明顯壓力。

二、需求端才是油價下跌的主因,而且可能繼續發酵

  二季度以來我們就反復提及中國成品油市場表現疲弱,尤其是在原油市場價格暴跌之際,成品油市場幾乎心態崩潰,作為最大的原油需求增量貢獻國家這樣的終端市場表現將會對原油市場表現形成重大拖累。事實上拖累油價的并不僅僅是成品油市場,今年化工品市場表現也是一片慘淡,不管是烯烴價格還是芳烴價格統統低于年初時期價格。大連恒力、浙江石化年內的陸續登場,原有的國內市場形成了就強力沖擊,地方煉廠、貿易商虧損成為常態,中國市場一片慘淡同時,與之距離最近的新加坡地區的煉油利潤同樣深受沖擊,近日路透社引用相關研究數據稱,新加坡地區的煉油利潤創出了2016年以來的最低,甚至比2009年金融危機時期的利潤還低。

  近期市場已經爆出信息一些亞洲煉油商已在考慮削減產量。在目前我國主營煉廠和地方煉廠的開工率均處在近幾年以來的低位,據我們了解部分煉廠開始安排“非計劃檢修”,有知情人士稱,原油購買成本的增加,已經觸碰到了煉油商的底線。

三、市場投資者心理短期難恢復

  當前階段需求不振引發市場信息缺失,悲觀情緒進一步蔓延,延遲伊朗制裁更是打擊市場信心,助推油價下跌,金融市場是一個快速傳導的平臺,從股市、匯市到大宗商品,一旦出現宏觀層面或者層面的利空因素,會快速在市場產生作用。對于華爾街為代表的專業基金在原油市場的動向一直是油價漲跌的風向標,這些機構對油價的判斷準確率遠高于市場其他參與者。因此之前我們就反復強調要高度關注專業機構的持倉動態,截至上周五公布的CFTC能源持倉周報顯示5月28日當周,投機者所持NYMEX WTI原油期貨和期權凈多頭頭寸減少36,019手合約,至200,390手合約,創最近11周新低;投機者所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸減少75,466手合約,至557,641手合約。基金持續的減持凈多頭寸是其觀點轉變的最直接體現,對于當前市場的不確定性,資金選擇了離場觀望,現在回頭看基金對油價方向的判斷又一次非常準確。

四、展望

  通過對原油市場影響因素的分析,我們認為需求端為市場奠定了悲觀基調,在此基礎上造成了投資者信心缺失,在這種情緒作用下,原油價格預計在6月份仍將以調整為主。短周期上近1個月油價已經回吐了今年來漲幅的一半以上,短線上快速下跌后市場存大幅波動可能,但細節上、短周期內仍然受供應端因素影響,地緣動蕩仍為市場注入了不確定性。

  而原油下游已經承受不起利潤的壓縮,跟漲不跟跌的被動局面或成為常態,這也將對原油價格走勢形成重要拖累,6月份關注成品油、化工品裂解利潤變化。(作者單位:海通期貨)

  注:本文有刪節

  責任編輯:張瑤


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